Uncovered Position
Uncovered position（裸头寸） 指的是你在某个资产上持有没有对冲（hedge）掉风险的头寸。
换句话说：
你买或卖了某个资产，但没有用相反方向的交易去抵消风险。
这种状态下，你暴露在市场价格变动之下，价格一旦反方向波动，你就会亏损。
如果你能同时交易 S 和 D
你可以买便宜的 D、卖贵的 S。 → 这两个仓位相互抵消（对冲掉方向风险）。 → 你的总持仓是 covered（有对冲）。 → 盈亏只来自 D 与 S 的相对价差变化（无风险套利）。
如果你只能交易 D（不能交易 S）
- 你买入 D，但没有卖出 S 对冲；
- 这意味着你的头寸暴露在整体市场价格变化上；
- 这种情况就叫 uncovered position（裸头寸）。
Covered position（对冲头寸）
你有对应的反向头寸或衍生品去抵消风险，风险小（delta ≈ 0）